作者丨内参君

编审丨橘子

旺季来临，饮料暗战又在货架上悄然上演。2025年的饮料市场，在消费分级与健康需求的双重驱动下，发生了一些明显变化，但竞争依然白热化，头部品牌的加码力度只大不小。开年以来，华润饮料也明显加大了对饮料业务的布局，从产能布局到产品推新、终端铺货，速度越来越快。仅新品布局方面，今年上半年，华润饮料就推出了十几款新品，平均每月 1-2 款新品的速度密集上新，涉及包装水、运动饮料、草本植物饮料、无糖茶、即饮咖啡等多个品类。这个推新速度对于一向求稳的华润饮料来说，显得有些非同寻常的活跃。

活跃的背后，华润饮料对产品布局有着更全面的考量。过去几年，华润饮料在稳固包装水市场地位的同时，不断向饮料业务加码，“水饮双核”初见成效，让外界看到了其更多的可能性。放眼国内外水饮巨头，几乎都是在一个或几个大单品的基础上拓宽全品类。从2025 年的产品布局来看，华润饮料一超多强的品类策略思维越来越明显，向综合型饮料企业转型的决心也愈加强烈。

大单品开始涌现，

饮料业务打开新增长空间

炎炎夏日，走访商超、便利店时不难发现，除了包装水怡宝，华润饮料旗下至本清润、魔力、佐味茶事等饮料品牌在货架上的位置也越来越显眼。过去几年，随着华润饮料不断加码，其饮料业务增长强劲。进入 2025 年，饮料品类还在持续扩容，再加上至本清润等品牌逐渐成长为品类大单品，华润饮料饮料板块的增长态势仍在延续。

至本清润的年销售额已突破10亿元，成为华润饮料旗下、乃至整个即饮茶领域都不可忽视的 “新星”。最近几年，整个即饮茶的竞白热化竞争有目共睹，至本清润能从0到1做出10亿规模，并成为部分细分类目的第一，得益于华润饮料前瞻性地捕捉到植物茶饮与中式养生水的崛起趋势。

2021年的即饮茶市场，几乎是冰红茶、绿茶等品类的天下，至本清润差异化地切入草本植物饮料细分赛道，通过经典中式配方，还原菊花茶、柠檬茶、酸梅汤等热门口味，精选优质原料还原记忆中的味道，得到消费者的认可。今年3月，至本清润系列推出了炖梨口味，7 月推出了 300ml 迷你轻巧装产品，进一步夯实品牌基础建设。

随着全民运动、健康等消费意识的提升，运动饮料也成了时下饮料行业最看好的优势品类之一。自拓展饮料业务以来，华润饮料一直在运动饮料上坚持投入，持续经营。

今年初，魔力运动饮料在成分和包装上双重发力，全面焕新。一方面，作为专业的运动饮料，魔力新品添加了电解质、氨基酸、GLU 葡萄糖、维生素B6，帮助身体代谢并提供能量。另一方面，产品还新推出了 1L 的大包装和运动盖包装，强化多种运动场景适配性。

从怡宝到魔力，华润饮料一直在坚持与运动场景做深度绑定，而运动饮料又是当下软饮品类中增长最快的赛道之一。利好之下，魔力有望成为至本清润之后又一个亮眼大单品。

在其他品类赛道上，华润饮料也有布局和占位。即饮咖啡方面，今年推出了新品牌焰焙，主打咖啡鉴师研制、精选豆种和新西兰奶源，浓醇口感，目前包含拿铁和摩卡两种风味。无糖茶方面，佐味茶事从产品到品牌、包装进行了全面升级，强化0 糖0卡概念，还进行了规格的延展，推出两种不同规格，品牌形象上提升了文化属性。水果饮料方面，蜜水系列今年新推出青提口 味，并上新了1L装，以及与小黄鸭、爽一族的联名产品，迎合了年轻消费者追求质价比、潮流 化的消费趋势。

整体来看，华润饮料在持续扩容、占位的基础上，有重点、有节奏地深化布局饮料业务，“水饮双核”初见成效，饮料业务正成为公司新的增长引擎。

场景化破局，

打响包装水差异化升维战

相较于饮料业务的多元化布局，包装水作为华润饮料的拳头产品，其下一步的发展对企业自身、乃至整个包装水行业的下一步发展都更具影响力和参考意义。

经过2024年的市场竞争，以及无糖茶、现制茶饮等“水替”品类冲击，我国包装水行业面临一定的下行压力。中国饮料工业协会公布的数量显示，2024 年全国包装饮用水产量达 9100 万吨，在饮料总产量中的占比首次降至50%以下。面对行业内部的残酷竞争及跨界者的“抢食”，包装水要重回增长、夺回市场份额，不可能靠价格战，而是要提质长级。

刚刚落幕的2025中国包装饮用水高质量发展大会上，主流观点认为，满足健康诉求的功能化、以及场景化营销成为当前包装饮用水市场突破困境的关键。其中，在途场景、运动场景和娱乐场景等多元场景成为推动包装水市场发展的新动力。

而怡宝今年的新品布局，正是与大会上的观点不谋而合。其今年新推出的210ml 口袋装、运动盖、本优5L 茶伴刚好对应上文提到的在途场景、运动场景、娱乐/休闲场景，通过创新包装、丰富场景体验等多维创新，拓宽产品价格带的同时，强化品牌价值。

近日新上线的怡宝210毫升口袋装饮用水，其亮点为小容量设计，瓶身设计贴合手掌弧度，还可轻松塞进口袋，为通勤、短途旅行、逛街场景提供便利。

运动盖则通过单手开盖设计与硅胶阀吮吸出水功能，解决骑行、健身等场景下的补水痛点。同时，硅胶阀挤压出水的趣味性设计吸引了不少青少年人群，推动品牌年轻化。与怡宝普通装不同，运动盖产品定价3 元，突破主流的 2 元价格带，通过差异化功能实现价值提升

本优5L 茶伴的推出，不仅是本优产品线规格延伸的布局，更是精准洞察到消费者对娱/休闲乐场景的新需求，产品主打泡茶概念，适配家庭、餐饮、户外露营等泡茶场景。其包装风格延续本优品牌一贯的简约时尚格调，符合现代年轻人的精致感审美要求。

随着包装水行业逐渐成熟，市场也逐渐演变出场景化、细分化的特征，为品牌创造了新的施展空间。近年来，怡宝也一直在场景化细分上做创新。其去年还针对酒店、加油站、餐饮、航空政企等限定渠道推出了520ml透明标签产品。极简美学与用户体验的深度融合，受到不少消费者好评，一度登上社交媒体热搜榜。

总体来看，随着健康意识的升级与消费场景的多元化，消费者对包装水的需求正在从“解渴刚需”向“价值消费”转变，包装水正在解构“一瓶通用”的逻辑。华润饮料作为行业巨头，积极探索场景化、功能化创新，有利于引领整个包装水行业往高质量方向发展。

“水饮双核”初见成效，

华润饮料全力发动

无论是包装水的创新，还是饮料业务的拓展，可以看出，华润饮料向综合饮料企业转型的决心不小，其战略调整方向也愈加明朗。但作为一家超百亿企业来说，转型是一场关乎到从上游到下游、覆盖整个产业链的综合挑战，华润饮料也在全力发动，除了密集推新品，公司在产能建设和销售端也下了不少功夫。

上游产能端，从去年到今年，华润饮料一直在积极拓展生产版图。年报显示，依托于自建工厂数量、高速水线和饮料无菌线的增加，2024年华润饮料的综合产能大幅提升。公司已基本完成瓶坯自有化建设，并实施了全国统一的瓶坯调配运营方案，实现整体价值链成本降低。

渠道端，除了加大铺货力度，华润饮料还在多个销售大区持续开展“拆箱有礼”活动，鼓励终端门店多拆箱，用产品纸箱和标膜兑换相应的产品。内参君注意到，今年“拆箱有礼”活动在部分区域升级为4个饮料纸箱可以兑换1包2.08L的怡宝水。很明显，此举意在“以水带饮”，提升饮料产品的铺货率和动销率。

除了强化渠道渗透，“拆箱有礼”活动也助力华润饮料在ESG上取得了较好成效。公司发布的《2024年度可持续发展报告》显示，通过“废旧纸箱和旧膜包换瓶装水”活动，华润饮料 2024年全年回收纸箱和膜包超14777吨，共减少二氧化碳排放量超19735吨。此项活动终端参与客户数82.7万家，市场参与度达到预期的105%。

营销端，主品牌怡宝持续性地开展体育营销，与国家队、中超、各大马拉松赛事持续合作，深度绑定体育运动场景。运动饮料品牌魔力通过从专业竞技到大众体育的全场景覆盖，成功塑造了专业运动饮料的品牌形象；专业赛事上，魔力与中超、中甲、中乙等足球赛事，及网球种子选手王欣瑜展开了深度合作；大众体育运动方面，魔力除了赞助马拉松，还持续性布局进驻运动场馆、校园等高潜力消费场景，一系列组合拳下来，魔力成功强化了产品“快速补充电解质和能量”的品牌主张。

草本植物饮料至本清润则与广受年轻人欢迎的经典舞剧《只此青绿》，及文化类谈话节目《圆桌派》合作，还推出了《只此青绿》联名限量版包装，用国潮营销唤起消费者的情感共鸣。同时，至本清润还牵手击剑世界冠军孙一文为品牌推荐官，近期，孙一文现身至本清润“经典茶馆”线下活动，与现场消费者开展“一剑享清凉”、“经典拍画片”等趣味互动，共同品味经典滋味，唤醒“记忆中的味道”场景联想。

从产能到产品、再到销售，华润饮料在为综合性转型发力的同时，也在积极蓄力。从目前取得的初步成效来看，前景可观。一旦突围成功，迎接华润饮料的，将是更广阔的天地。

外国投资者7月美债持仓再创新高，加拿大、中国、印度持仓下降（来源：固收加小咖）美东时间9月18日周四，美国财政部公布国际资本流动报告（TIC）显示，7月份，美国以外的投资者增持美债，总持有量创历史新高。7月美国以外的国家和地区持有的美国国债总额达到9.16万亿美元，较6月增加319亿美元，不过增幅低于6月的802亿美元